Прогноз: рубль оценит параллели "параллельной" итальянской валюты
На фоне известных глобальных рисков, вроде ужесточения торгового противостояния между США и КНР, переговоры по введению санкций ЕС в отношении Италии пока отходят на второй план. Хотя эксперты допускают, что Рим способен отказаться платить штраф и ввести "параллельную" валюту.
Празднование Дня России позволило рублю проскочить снижение нефтяных цен, опускавшихся в среду ниже $60 за баррель. И в пятницу он также проскочил ожидавшееся рынком снижение ключевой ставки ЦБ РФ на 0,25% до 7,50%. В результате к 14:26 мск на Московской бирже российская валюта в паре с долларом расчетами "завтра" регистрировалась на отметке 64,32 руб./$ при цене на нефть Brent $61,34 за баррель против аналогичных показателей 64,84 руб./$ и $62,23 неделей ранее.
"В последнее время влияние динамики нефтяных цен на курс рубля стало довольно ограниченным. И, вообще, мы сейчас не видим каких-либо факторов, способных сильно изменить расстановку сил на валютном рынке", - подчеркнула руководитель направления инвестиционного консультирования General Invest Татьяна Симонова. Вероятно, заметила она, до заседания ФРС США на следующей неделе будет наблюдаться консолидация на текущих уровнях - вблизи 64,5 руб./$.
Тогда как главный валютный стратег Saxo Bank Джон Харди допустил, что пока рынок остается доволен ожиданиями, связанными с ФРС США, пара USD/RUB может протестировать минимумы чуть выше уровня 63,50, который наблюдался этой весной. Однако существует большая неопределенность в краткосрочной перспективе из-за важных событийных рисков, ожидающихся на следующей неделе, в первую очередь в связи с заседанием FOMC в следующую среду.
Как показывает практика, оговорила Татьяна Симонова, обычно и налоговый период, и результаты аукционов Минфина РФ (на истекшей неделе, в связи с праздником, они не проводились) оказывают влияние на курс российской валюты. Но на следующей неделе эти факторы пока не проявятся. Так, налоговый период войдет в более масштабную фазу ближе к концу месяца. А что касается аукционов, то высокий спрос на ОФЗ со стороны инвесторов, очевидно, уже учтен в текущем курсе, предположила Симонова.
Нефть в последнее время не оказывает такого сильного воздействия, как прежде, подтвердил Джон Харди. При этом, по его словам, рубль активно укрепляется, поскольку трейдеры снова с энтузиазмом относятся к более высокодоходным и относительно безопасным валютам. Это обусловлено "голубиным" настроем центральных банков мира, которые смягчают свою политику, особенно ФРС. "Таким образом, предстоящее заседание FOMC представляется наиболее рискованным событием для всех активов, ведь мы получим представление о том, открыт ли лист ожидания у Федрезерва на той же странице, что и у рынка. Если ФРС не оправдывает ожиданий, что повлияет на ставки в США (где доходность растет), и это может негативно отразиться на валютах развивающихся стран", - определил главный валютный стратег Saxo Bank.
Между тем, лист рыночных ожиданий - в преддверии пятничного заседания ЦБ РФ - вполне совпал с итоговым заключением регулятора.
Как и предполагали большинство участников рынка, "Банк России" снизил ключевую ставку на 25 б. п. до 7,5%, сообщила Татьяна Симонова. Впрочем, отметила она, большого влияния на валютный рынок от этого решения ЦБ не ожидалось. И теперь интрига состоит в том, будет ли и когда следующее снижение планки.
Как извещалось в пресс-релизе, Центробанк допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний с переходом к нейтральной денежно-кредитной политике до середины 2020 г. При этом будет учитываться инфляционная динамика и параметры экономического развития, а также актуальные внутренние и внешние риски. По оценке ЦБ, в мае инфляция снизилась до 5,1% (с 5,2% в апреле) и на 10 июня достигла 5,0%. Сдерживающее влияние оказали временные дезинфляционные факторы, вроде укрепления рубля с начала текущего года, и снижение потребительского спроса. В этих условиях ЦБ также предсказуемо снизил прогноз инфляции по 2019 г. с 4,7–5,2% до 4,2–4,7%, предусмотрев в дальнейшем ее пребывание вблизи 4%. Также, отметив торможение экономической и инвестиционной активности, замедление темпов роста экспорта на фоне ослабления внешнего спроса, вкупе со снижением темпов роста оборота розничной торговли с февраля, регулятор уменьшил оценку роста ВВП в 2019 г. с 1,2–1,7% до 1,0–1,5%, хотя и указал, что в последующие годы возможно повышение роста экономики по мере реализации национальных проектов.
Причем интересно, что рубль укрепился после решения российского ЦБ, даже несмотря на оговоренную вероятность еще одного снижения ставки, констатировал Джон Харди. Как он пояснил, одним из драйверов является реальная процентная ставка: в России ключевая ставка составляет 7,5%, а базовая инфляция – всего 4,7%. Поэтому реальная процентная ставка здесь остается положительной в отличие от большинства развитых стран с рыночной экономикой, где реальная доходность около нуля или ниже, аргументировал аналитик.
Снижение ставки, указала Татьяна Симонова, призвано оживить экономическую активность, замедление которой ЦБ тоже отметил в своем заявлении. Более низкая ключевая ставка способствует снижению стоимости кредитов для предприятий и физических лиц, а значит, и росту кредитования, стимулированию производства товаров и внутреннего спроса. "Думаем, далее, в зависимости от того, как будет складываться ситуация с американо-китайским торговым конфликтом и антироссийскими санкциями, а также с внутренними инфляционными рисками (в частности, в связи с возможным проявлением эффекта НДС в росте тарифов ЖКХ с 1 июля), будет принято решение о сроках следующего понижения планки. Судя по заявлению ЦБ, это все же произойдет в текущем году, если, конечно, не реализуются внешние риски", - сформулировала руководителя направления инвестиционного консультирования General Invest.
Первоочередные глобальные риски сейчас подогреваются громкими заявлениями президента США Дональда Трампа, пригрозившего председателю КНР СИ Цзиньпину введением новых пошлин на китайский импорт, если тот откажется встретиться с американским лидером на саммите G20 в Осаке 28-29 июля (что, вообще-то, нонсенс!). Также рынки отслеживает борьбу кандидатов на пост премьер-министра Великобритании вместо ушедшей Терезы Мэй, среди которых накануне в первом туре лидировал экс-министр иностранных дел Борис Джонсон. Он набрал 114 голосов против 43 – у ближайшего соперника, нынешнего главы МИД Джереми Ханта. Это делает его основным претендентом на премьерский пост, попутно усиливая связанные с его приходом опасения относительно вероятности осуществления Брекзита без всякой сделки, то есть по самому жесткому сценарию.
В таких условиях на втором плане оказались продолжающиеся переговоры между Брюсселем и Римом в связи с анонсированным Еврокомиссией 5 июня началом процедуры по введению санкций в отношении Италии из-за невыполнения тамошним правительством рекомендаций по оздоровлению финансовой системы и прежде всего сокращению бюджетного дефицита и внешнего долга. По оценке ЕС, внешний долг Италии в прошлом году составил 132,2% к ВВП, а в 2019 г. увеличится до 133,7% и в 2020 г . - до 135,2% против порогового уровня 60%. Тогда как дефицит итальянского бюджета к ВВП в текущем году оценивается в 2,4%, а в следующем – на уровне 3,5%, превышающем предусмотренный в еврозоне предел 3%.
Как конкретизировала сотрудник Центра европейских исследований ИМЭМО РАН Агнесса Авилова, переговоры по данному вопросу могут продолжиться 21–22 июня, в рамках встречи глав государств правительств стран-членов ЕС, с принятием итогового решения 9 июля на заседании комитета по экономике и финансам. Диалог пришелся на непростой период, когда в евроструктурах еще действует прежнее руководство (до ноября), а новое - по итогам выборов в Европарламент в конце мая – на практике начнет формироваться уже осенью, в сентябре-октябре. Но соответствующее решение по докладу ЕС с оценкой итальянской экономики, грозящей негативом всей еврозоне, нужно принимать уже сейчас. Причем и в Брюсселе, и в Риме имеются сторонники как жесткой, так и более умеренной линий ведения переговоров. В декабре стороны достигли хрупкого компромисса, но на сегодня ситуация вновь обострилась, так как внешний долг растет, а экономика стагнирует, вопреки надеждам на активизацию, за счет налоговых послаблений. Среди прочего, к слову, в Риме обсуждается и идея перехода на плоскую шкалу налогообложения – до 15% физлиц и 20% для компаний. Пока, наряду с Бельгией и Францией, Италия значится в лидерах по высокому уровню налогов в стране.
Однако, продолжила Авилова, если будет принято беспрецедентное решение о введении штрафных санкций в отношении Италии, это приведет к повышению напряженности. И, разумеется, в Риме заявят, что ЕС не дает местным властям выполнить свои обязательства перед избирателями. Впрочем, представители Италии не раз заверяли, что не намерены выходить из ЕС: там понимают - в одиночку им не справиться со своими проблемами. Да и в ЕС также не хотят допустить выхода страны с третьей экономикой в Европе. Так что риски распада ЕС и еврозоны, как было в период обострения кризиса в Греции, сейчас всерьез не рассматриваются. Обе стороны осознают необходимость достижения modus vivendi и, очевидно, будут к этому стремиться, резюмировала сотрудник Центра европейских исследований ИМЭМО РАН.
"Конечно, крупные штрафы негативно отразились бы на состоянии бюджета и экономики Италии, которая и без того замедляется. Но, полагаем, что достижение соглашения между Римом и Брюсселем возможно, так как, что бы ни говорилось итальянскими политики, это в интересах обеих сторон", - согласилась Татьяна Симонова.
Тогда как Джон Харди возразил: "Не знаю, придут ли стороны к компромиссу, но в конечном счете руководство Италии, вероятно, откажется платить штраф, и ситуация обострится!". Стоит отметить, что в последнее время итальянские BTP (суверенные облигации) пользовались популярностью и доходность здесь падает, как и спред между итальянской и немецкой доходностью. Так что пока нет никаких признаков экзистенциального" напряжения. Хотя нынешний период в ЕС подразумевает лишь старт в "перетягивании каната" и только начинает влиять на рынок и евро. Но в случае упрочения экзистенциальных угроз (при сбросе периферийных, особенно итальянских, доходов), а также при продвижении в затее с "мини-ботами" – мини-векселями казначейства, которые, как предостерегают аналитики и СМИ (накануне об этом упомянули в The New York Times), обеспечат создание "параллельной" валюты, призванной облегчить выход Италии из еврозоны, - то эта валюта фактически будет рассматриваться как предшественница новой итальянской лиры, заключил Харди.
Наталья Приходко
Непроявленное влияние
Празднование Дня России позволило рублю проскочить снижение нефтяных цен, опускавшихся в среду ниже $60 за баррель. И в пятницу он также проскочил ожидавшееся рынком снижение ключевой ставки ЦБ РФ на 0,25% до 7,50%. В результате к 14:26 мск на Московской бирже российская валюта в паре с долларом расчетами "завтра" регистрировалась на отметке 64,32 руб./$ при цене на нефть Brent $61,34 за баррель против аналогичных показателей 64,84 руб./$ и $62,23 неделей ранее.
"В последнее время влияние динамики нефтяных цен на курс рубля стало довольно ограниченным. И, вообще, мы сейчас не видим каких-либо факторов, способных сильно изменить расстановку сил на валютном рынке", - подчеркнула руководитель направления инвестиционного консультирования General Invest Татьяна Симонова. Вероятно, заметила она, до заседания ФРС США на следующей неделе будет наблюдаться консолидация на текущих уровнях - вблизи 64,5 руб./$.
Тогда как главный валютный стратег Saxo Bank Джон Харди допустил, что пока рынок остается доволен ожиданиями, связанными с ФРС США, пара USD/RUB может протестировать минимумы чуть выше уровня 63,50, который наблюдался этой весной. Однако существует большая неопределенность в краткосрочной перспективе из-за важных событийных рисков, ожидающихся на следующей неделе, в первую очередь в связи с заседанием FOMC в следующую среду.
Как показывает практика, оговорила Татьяна Симонова, обычно и налоговый период, и результаты аукционов Минфина РФ (на истекшей неделе, в связи с праздником, они не проводились) оказывают влияние на курс российской валюты. Но на следующей неделе эти факторы пока не проявятся. Так, налоговый период войдет в более масштабную фазу ближе к концу месяца. А что касается аукционов, то высокий спрос на ОФЗ со стороны инвесторов, очевидно, уже учтен в текущем курсе, предположила Симонова.
Нефть в последнее время не оказывает такого сильного воздействия, как прежде, подтвердил Джон Харди. При этом, по его словам, рубль активно укрепляется, поскольку трейдеры снова с энтузиазмом относятся к более высокодоходным и относительно безопасным валютам. Это обусловлено "голубиным" настроем центральных банков мира, которые смягчают свою политику, особенно ФРС. "Таким образом, предстоящее заседание FOMC представляется наиболее рискованным событием для всех активов, ведь мы получим представление о том, открыт ли лист ожидания у Федрезерва на той же странице, что и у рынка. Если ФРС не оправдывает ожиданий, что повлияет на ставки в США (где доходность растет), и это может негативно отразиться на валютах развивающихся стран", - определил главный валютный стратег Saxo Bank.
Проявленная влиятельность
Между тем, лист рыночных ожиданий - в преддверии пятничного заседания ЦБ РФ - вполне совпал с итоговым заключением регулятора.
Как и предполагали большинство участников рынка, "Банк России" снизил ключевую ставку на 25 б. п. до 7,5%, сообщила Татьяна Симонова. Впрочем, отметила она, большого влияния на валютный рынок от этого решения ЦБ не ожидалось. И теперь интрига состоит в том, будет ли и когда следующее снижение планки.
Как извещалось в пресс-релизе, Центробанк допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний с переходом к нейтральной денежно-кредитной политике до середины 2020 г. При этом будет учитываться инфляционная динамика и параметры экономического развития, а также актуальные внутренние и внешние риски. По оценке ЦБ, в мае инфляция снизилась до 5,1% (с 5,2% в апреле) и на 10 июня достигла 5,0%. Сдерживающее влияние оказали временные дезинфляционные факторы, вроде укрепления рубля с начала текущего года, и снижение потребительского спроса. В этих условиях ЦБ также предсказуемо снизил прогноз инфляции по 2019 г. с 4,7–5,2% до 4,2–4,7%, предусмотрев в дальнейшем ее пребывание вблизи 4%. Также, отметив торможение экономической и инвестиционной активности, замедление темпов роста экспорта на фоне ослабления внешнего спроса, вкупе со снижением темпов роста оборота розничной торговли с февраля, регулятор уменьшил оценку роста ВВП в 2019 г. с 1,2–1,7% до 1,0–1,5%, хотя и указал, что в последующие годы возможно повышение роста экономики по мере реализации национальных проектов.
Причем интересно, что рубль укрепился после решения российского ЦБ, даже несмотря на оговоренную вероятность еще одного снижения ставки, констатировал Джон Харди. Как он пояснил, одним из драйверов является реальная процентная ставка: в России ключевая ставка составляет 7,5%, а базовая инфляция – всего 4,7%. Поэтому реальная процентная ставка здесь остается положительной в отличие от большинства развитых стран с рыночной экономикой, где реальная доходность около нуля или ниже, аргументировал аналитик.
Снижение ставки, указала Татьяна Симонова, призвано оживить экономическую активность, замедление которой ЦБ тоже отметил в своем заявлении. Более низкая ключевая ставка способствует снижению стоимости кредитов для предприятий и физических лиц, а значит, и росту кредитования, стимулированию производства товаров и внутреннего спроса. "Думаем, далее, в зависимости от того, как будет складываться ситуация с американо-китайским торговым конфликтом и антироссийскими санкциями, а также с внутренними инфляционными рисками (в частности, в связи с возможным проявлением эффекта НДС в росте тарифов ЖКХ с 1 июля), будет принято решение о сроках следующего понижения планки. Судя по заявлению ЦБ, это все же произойдет в текущем году, если, конечно, не реализуются внешние риски", - сформулировала руководителя направления инвестиционного консультирования General Invest.
Невлиятельное проявление
Первоочередные глобальные риски сейчас подогреваются громкими заявлениями президента США Дональда Трампа, пригрозившего председателю КНР СИ Цзиньпину введением новых пошлин на китайский импорт, если тот откажется встретиться с американским лидером на саммите G20 в Осаке 28-29 июля (что, вообще-то, нонсенс!). Также рынки отслеживает борьбу кандидатов на пост премьер-министра Великобритании вместо ушедшей Терезы Мэй, среди которых накануне в первом туре лидировал экс-министр иностранных дел Борис Джонсон. Он набрал 114 голосов против 43 – у ближайшего соперника, нынешнего главы МИД Джереми Ханта. Это делает его основным претендентом на премьерский пост, попутно усиливая связанные с его приходом опасения относительно вероятности осуществления Брекзита без всякой сделки, то есть по самому жесткому сценарию.
В таких условиях на втором плане оказались продолжающиеся переговоры между Брюсселем и Римом в связи с анонсированным Еврокомиссией 5 июня началом процедуры по введению санкций в отношении Италии из-за невыполнения тамошним правительством рекомендаций по оздоровлению финансовой системы и прежде всего сокращению бюджетного дефицита и внешнего долга. По оценке ЕС, внешний долг Италии в прошлом году составил 132,2% к ВВП, а в 2019 г. увеличится до 133,7% и в 2020 г . - до 135,2% против порогового уровня 60%. Тогда как дефицит итальянского бюджета к ВВП в текущем году оценивается в 2,4%, а в следующем – на уровне 3,5%, превышающем предусмотренный в еврозоне предел 3%.
Как конкретизировала сотрудник Центра европейских исследований ИМЭМО РАН Агнесса Авилова, переговоры по данному вопросу могут продолжиться 21–22 июня, в рамках встречи глав государств правительств стран-членов ЕС, с принятием итогового решения 9 июля на заседании комитета по экономике и финансам. Диалог пришелся на непростой период, когда в евроструктурах еще действует прежнее руководство (до ноября), а новое - по итогам выборов в Европарламент в конце мая – на практике начнет формироваться уже осенью, в сентябре-октябре. Но соответствующее решение по докладу ЕС с оценкой итальянской экономики, грозящей негативом всей еврозоне, нужно принимать уже сейчас. Причем и в Брюсселе, и в Риме имеются сторонники как жесткой, так и более умеренной линий ведения переговоров. В декабре стороны достигли хрупкого компромисса, но на сегодня ситуация вновь обострилась, так как внешний долг растет, а экономика стагнирует, вопреки надеждам на активизацию, за счет налоговых послаблений. Среди прочего, к слову, в Риме обсуждается и идея перехода на плоскую шкалу налогообложения – до 15% физлиц и 20% для компаний. Пока, наряду с Бельгией и Францией, Италия значится в лидерах по высокому уровню налогов в стране.
Однако, продолжила Авилова, если будет принято беспрецедентное решение о введении штрафных санкций в отношении Италии, это приведет к повышению напряженности. И, разумеется, в Риме заявят, что ЕС не дает местным властям выполнить свои обязательства перед избирателями. Впрочем, представители Италии не раз заверяли, что не намерены выходить из ЕС: там понимают - в одиночку им не справиться со своими проблемами. Да и в ЕС также не хотят допустить выхода страны с третьей экономикой в Европе. Так что риски распада ЕС и еврозоны, как было в период обострения кризиса в Греции, сейчас всерьез не рассматриваются. Обе стороны осознают необходимость достижения modus vivendi и, очевидно, будут к этому стремиться, резюмировала сотрудник Центра европейских исследований ИМЭМО РАН.
"Конечно, крупные штрафы негативно отразились бы на состоянии бюджета и экономики Италии, которая и без того замедляется. Но, полагаем, что достижение соглашения между Римом и Брюсселем возможно, так как, что бы ни говорилось итальянскими политики, это в интересах обеих сторон", - согласилась Татьяна Симонова.
Тогда как Джон Харди возразил: "Не знаю, придут ли стороны к компромиссу, но в конечном счете руководство Италии, вероятно, откажется платить штраф, и ситуация обострится!". Стоит отметить, что в последнее время итальянские BTP (суверенные облигации) пользовались популярностью и доходность здесь падает, как и спред между итальянской и немецкой доходностью. Так что пока нет никаких признаков экзистенциального" напряжения. Хотя нынешний период в ЕС подразумевает лишь старт в "перетягивании каната" и только начинает влиять на рынок и евро. Но в случае упрочения экзистенциальных угроз (при сбросе периферийных, особенно итальянских, доходов), а также при продвижении в затее с "мини-ботами" – мини-векселями казначейства, которые, как предостерегают аналитики и СМИ (накануне об этом упомянули в The New York Times), обеспечат создание "параллельной" валюты, призванной облегчить выход Италии из еврозоны, - то эта валюта фактически будет рассматриваться как предшественница новой итальянской лиры, заключил Харди.
Наталья Приходко
Источник: Вести.Экономика
Комментарии (0)
Рекомендуем:
